Última atualização em outubro 6, 2023
A operação de futuros evoluiu ao longo dos anos ao ponto de podermos usá-la para especular ou fazer hedge. O mercado possui uma liquidez impressionante que chama a atenção de uma ampla gama de participantes. Embora os futuros ofereçam flexibilidade aos traders e fabricantes de bens, a posição alavancada nesses contratos torna-a arriscada. É essencial entender como funciona o contrato e, principalmente, quais opções estão disponíveis para os traders encerrarem suas posições. Este artigo se concentrará principalmente no vencimento dos futuros e em como os traders podem liquidar sua posição aberta nesses contratos.
A Mecânica Subjacente da Operação de Futuros
Os futuros são derivativos que dão ao comprador o direito de comprar um ativo subjacente a um preço pré-determinado e a uma data futura estabelecida. O ativo subjacente pode ser commodities (milho, petróleo, soja) ou instrumentos financeiros (câmbio, ações). Comprar um contrato futuro é o que chamamos de assumir posição longa. Já vender um (ou pegar emprestado para vender) é chamado de assumir posição curta. Vejamos um exemplo simples que nos ajudará a entender a dinâmica do vencimento do contrato futuro.
Suponha que o Trader A assuma posição longa em um contrato futuro que cubra 100 ações de ativos XYZ por um preço futuro de US$100, e o contrato está programado para vencer após 90 dias. Se o Trader B vender este contrato para A, ele assumiu uma posição curta no contrato futuro. Após 90 dias, se o preço da XYZ for US$105, será bom para o Trader A, já que ele comprou as ações por US$100, o preço futuro no início do contrato. O Trader A pode pagar US$100 * 100 ou US$10.000 e receber a entrega de 100 ações da XYZ.
Uma outra alternativa seria o Trader B liquidar o contrato pagando o valor diferencial ao Trader A sem entregar as ações. O valor que o Trader B precisaria pagar ou a perda que ele incorreria seria de 100 *US$(105 – 100) ou US$500. Se na data de vencimento, o preço for US$95, então o Trader B terá um lucro de 100 *US$(100 – 95) ou US$ 500.
No exemplo acima, o contrato é entre duas partes, com liquidação na data de vencimento. Na realidade, os traders têm a opção de encerrar a posição nesses contratos mesmo antes da data de vencimento.
Por Que Contratos Futuros Vencem?
Os contratos futuros têm prazo de validade, ou seja, o tempo pelo qual o contrato precisa ser liquidado. As contrapartes que entram em um contrato poderão ter requisitos ou expectativas diferentes ao estabelecer uma data de vencimento. Por exemplo, se um agricultor espera colher trigo em 90 dias e quer estabelecer um preço, ele pode entrar em um contrato que lhe permite vender trigo a um preço fixo em 90 dias. Da mesma forma, se alguém espera que o preço aumente em 90 dias, compraria o contrato que lhe permitiria comprar a esse preço pré-determinado.
Uma data de vencimento definitiva garante que os contratos futuros sejam padronizados.
Opções de Vencimento de um Contrato
Como discutido anteriormente, há muitas maneiras de um trader encerrar o contrato. Ao fazer isso, pode-se implicar qualquer um dos dois:
- Definir um offset
- Liquidar o contrato
No primeiro caso, o trader entra em um novo contrato oposto à posição atual. Na segunda opção, o contrato futuro é liquidado e a posição é encerrada. Os traders também podem continuar com o contrato, prorrogando-o para uma data futura.
A flexibilidade é uma das principais razões pelas quais muitos preferem o contrato futuro do que contrato a termo. Um mercado mais profundo permite que os traders liquidem indiretamente uma posição muito antes da data de vencimento. O processo mais rápido de poder encerrar uma posição aberta mitiga o risco. Essa redução de risco importa principalmente quando os preços não se movem a favor do trader. A seção abaixo mostrará as formas de encerrar uma posição.
Entenda mais a fundo a diferença entre mercado a termo e mercado futuro e saiba qual deles é mais adequado para os seus objetivos!
1. Definir um Offset
Uma posição offset envolve asumir uma posição oposta à qual o trader está atualmente exposto. Se o trader não está assumindo uma posição longa, então a posição offset é assumir uma posição curta em um futuro semelhante. Espera-se que qualquer perda incorrida na posição original seja anulada pela posição offset tomada. Esta é a maneira mais comum de sair de uma negociação, e também garante que o trader não precisará fazer a entrega física do ativo subjacente.
Prorrogação
A prorrogação é outra função que os traders usam para manter sua posição à medida que o contrato se aproxima da data de vencimento. Para que a prorrogação ocorra, o contrato atual precisa ter um offset (veja a seção anterior sobre definir um offset), e o trader simultaneamente busca um novo contrato em uma data futura. A prorrogação é, na verdade, uma maneira de estender um contrato em vez de encerrar um já existente. Para que ocorra uma prorrogação, os traders precisam monitorar o volume do contrato existente e o contrato que expirará em uma data posterior à data futura definida.
Por exemplo, suponha que um trader tenha comprado quatro contratos futuros no S&P 500 que irão vencer em julho. Se ele quiser prorrogar esses contratos para setembro, ele precisará assumir posição curta em quatro contratos futuros no mesmo índice e, simultaneamente, comprar quatro contratos subjacentes que irão vencer em setembro. De forma semelhante a assumir um offset, o trader não precisa fazer a entrega do ativo durante a prorrogação.
2. Liquidação
A liquidação de um contrato futuro envolve o encerramento do contrato, compensando os pagamentos decorrentes da posição tomada. Ao contrário do offset ou prorrogação, a liquidação é feita na data de vencimento. A liquidação de contratos futuros pode ser feita por meio de liquidação física ou liquidação em dinheiro. A maior desvantagem de uma liquidação é que o trader precisa esperar até o vencimento para encerrar a posição. Uma vez que os contratos futuros fornecem a flexibilidade de prorrogar ou definir um offset antes da data de vencimento, os traders geralmente não gostam de esperar até esse momento. O risco é alto especialmente para alguém que está em posição curta no contrato porque, hipoteticamente, o trader está exposto a um risco ilimitado se o preço do ativo subjacente continuar subindo (veja o exemplo sobre o mecanismo do trading de futuros).
Liquidação Física
Envolve a troca real do ativo em troca do preço acordado como parte do contrato futuro. O comprador do contrato é obrigado a comprar o ativo, enquanto o vendedor é responsável por armazenar/manter o ativo e entregá-lo na data de vencimento. Para commodities físicas (como óleo, trigo), a troca estabelece um padrão para o bem subjacente. As mercadorias físicas também precisam ser armazenadas em depósitos específicos, e o comprador tem a opção de tirá-las do depósito ou mantê-las pagando uma taxa de armazenamento. A taxa de armazenamento e os custos de manuseio/envio constituem as principais desvantagens associadas à liquidação física. A menos que o comprador realmente precise do ativo, não seria prudente optar por um acordo físico.
Liquidação em Dinheiro
É mais fácil liquidar um contrato futuro em dinheiro do que liquidá-lo fisicamente. O trader só precisa pagar o valor diferencial se ele incorrer em uma perda ou receber uma quantia se o contrato for lucrativo. Suponha que um trader assuma posição longa para comprar petróleo bruto a US$75. Se o preço spot na data de vencimento for de US$80, o trader receberá US$5 por barril como liquidação em dinheiro. Isso se traduziria em um lucro de US$1000 * 5 ou US$ 5000 (uma vez que cada contrato compreende 1000 barris de petróleo). Em comparação com a entrega de 1000 barris de petróleo, liquidar o contrato em dinheiro, nesse caso, é muito mais conveniente. O trader também pode adotar uma abordagem semelhante para contratos envolvendo instrumentos financeiros como ações.
Qual o Impacto do Vencimento na Liquidação e Volume?
À medida que a data de vencimento se aproxima, pode haver um aumento na volatilidade dos preços à medida que os traders buscam tirar proveito de quaisquer desequilíbrios decorrentes do preço futuro e do preço spot esperado. Se um trader estiver numa posição longa em uma ação, ele pode assumir posição curta em futuros da mesma ação e se beneficiar da diferença de preço das duas posições. Agora, pouco antes da data de vencimento, o trader poderia reverter as posições curtas, assumindo posições longas diretas nas ações para minimizar sua perda. Isso aumenta o volume negociado para a ação e aumenta a liquidez. Às vezes, pode acontecer que o volume esteja baixo por conta de graves desenvolvimentos macroeconômicos. Esse cenário é algo que vemos frequentemente nos futuros de petróleo bruto. Nesse cenário, a liquidez pode ser uma restrição que leva a altas perdas para os traders.
Como Encontrar a Data de Vencimento em Contratos Futuros
Os contratos futuros têm uma data específica de vencimento. Isso significa que a corretora geralmente estabelece o dia do mês em que o contrato deve vencer. Normalmente, acontece na terceira sexta-feira do mês de vencimento. Este dia pode variar entre diferentes mercados e produtos. Um exemplo de vencimento de contrato futuro é mostrado abaixo.
| Mês | Último | Alteração | Liquidação Anterior | Aberto | Alto | Baixo | Volume | Atualização |
| JUL 2021 ZCN1 | 697’2 | -22’4 (-3,13%) | 719’6 | 720’0 | 727’0 | 683’0 | 3,783 | 16:40:05 CT 02 JUL 2021 |
| SET 2021 ZCU1 | 592’0 | -9’6 (-1,62%) | 601’6 | 601’0 | 611’6 | 588’0 | 65,555 | 16:39:55 CT 02 JUL 2021 |
| DEZ 2021 ZCZ1 | 578’0 | -11’0 (-1,87%) | 589’0 | 587’6 | 597’4 | 573’4 | 134,981 | 16:39:52 CT 02 JUL 2021 |
| MAR 2022 ZCH2 | 584’0 | -11’0 (-1,85%) | 595’0 | 593’4 | 603’0 | 579’6 | 22,643 | 16:39:54 CT 02 JUL 2021 |
A ilustração acima representa futuros de milho, e o mês e o ano mencionados é o prazo de vencimento. A representação é semelhante para futuros de outras categorias, como índices de ações (S&P 500) ou outros produtos do tesouro. Os traders também devem saber o dia em que cada tipo de contrato vence e negociar de acordo.
Conclusão
As decisões de um trader antes ou na data de vencimento podem ser cruciais para determinar o quão lucrativo o trader será. Os traders podem usar as inúmeras opções disponíveis para minimizar a perda ou até mesmo gerar lucros de arbitragem. A data de vencimento dos contratos futuros vem ganhando força, e isso é evidente pelo aumento da volatilidade e do volume de operação à medida que a data de vencimento se aproxima.
