Dernière mise à jour le août 24, 2022
Il est de notoriété publique que les banques centrales fondent souvent leurs décisions en matière de taux d’intérêt sur les chiffres de l’inflation. Bien que ce ne soit pas la seule donnée qu’elles prennent en compte, la stabilisation de leurs monnaies respectives reste leur objectif principal. Dans un sens, cela signifie que le fait qu’elles puissent ou non atteindre leurs objectifs en matière d’inflation est un indicateur de l’efficacité de leurs efforts. Tout cela peut sembler assez simple. Cependant, en réalité, l’inflation n’est pas une donnée unique. Il s’agit en fait d’une combinaison de plusieurs portefeuilles normalisés, et leurs résultats peuvent souvent varier considérablement.
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Les types d’inflation
L’inflation sous-jacente, l’indice des prix à la consommation et le déflateur du PIB sont les trois chiffres clés semblant attirer le plus d’attention. Les sites d’information et les revues s’intéressant aux tendances macroéconomiques se précipitent pour les imprimer ou les publier dès leur parution. Les traders gardent souvent un œil sur ces chiffres également. Cependant, ils se posent rarement la question la plus importante : lequel d’entre eux est le plus pertinent pour ma propre stratégie d’investissement ?
L’inflation américaine a été de 1,5 % en février 2019. L’inflation sous-jacente était de 2,1 %, et le déflateur du PIB de 2018 affichait 111 points. Lequel de ces trois éléments est réellement pertinent pour déterminer s’il va y avoir une hausse des taux d’intérêt ? La seule façon de répondre à cette question est d’examiner de plus près ce que ces chiffres impliquent réellement.
Le déflateur du PIB
Le déflateur du PIB est le plus unique des trois types d’inflation. C’est parce que nous ne le mesurons pas en pourcentages. Nous le calculons en divisant le PIB nominal par le PIB réel, puis en multipliant le résultat par cent. En substance, il indique la variation globale des prix de l’ensemble des actifs d’un pays donné, y compris les investissements, mais à l’exclusion des variations des prix à l’importation. Il serait logique de supposer que les banques nationales considèrent cet indicateur comme le plus pertinent. Cependant, en réalité, il manque de détails. Il donne des indications générales et ne tient pas compte des changements internes spécifiques de la structure des prix. Cette caractéristique le rend peu intéressant pour les traders de devises.
En revanche, il est beaucoup plus utile aux traders indiciels. Lorsque la grande majorité des entreprises sont présentes sur le marché boursier, le déflateur du PIB peut servir d’indicateur utile de la performance de l’ensemble du marché national. Le seul inconvénient est qu’il n’est publié que trimestriellement et généralement seulement après la saison des rapports flash. Cela limite son utilité en tant que mesure de l’inflation.
L’indice des prix à la consommation
Les banques centrales ne tirent pas non plus un grand intérêt du déflateur du PIB. Elles préfèrent un chiffre plus rapide et plus spécifique. Leur choix porte sur l’indice des prix à la consommation. C’est tout à fait logique si l’on considère l’effet de la stabilité des prix sur la tendance des populations à dépenser. Celle-ci, à son tour, affecte le PIB. Les bureaux de statistiques le compilent en prenant un ensemble fixe de biens hypothétiques considérés comme représentatifs du marché. Ensuite, ils comparent ces prix d’un mois sur l’autre. Ces données nous permettent de déterminer si le pouvoir d’achat de l’épargne de la population a augmenté au même rythme que le coût de la vie. Si les intérêts des comptes d’épargne et les rendements des bons du Trésor à faible risque sont inférieurs à l’inflation, alors la valeur réelle du capital de la population a diminué. Même si son montant nominal a augmenté. Lorsque l’inflation augmente, le capital détenu dans des investissements à faible taux d’intérêt diminue.
L’inverse est également vrai. Les fluctuations du prix du marché des obligations du Trésor à long terme reflètent fidèlement le sentiment des populations à l’égard de l’inflation. Les obligations du Trésor constituent un segment notable du marché monétaire et elles sont extrêmement sensibles aux variations des rendements réels. Les intérêts sur les obligations nouvellement émises sont souvent fixés en fonction de l’inflation plutôt que des taux d’intérêt de base.
L’inflation sous-jacente
Il existe également un troisième type de données sur l’inflation, appelé inflation sous-jacente. Il s’agit du résultat d’une tentative des statisticiens d’affiner les chiffres de l’inflation en supprimant les changements basés sur des événements inévitables ou ponctuels. La méthode est simple : il suffit de retirer certains produits du panier de produits hypothétique que vous utilisez pour calculer l’inflation. Ces produits retirés comprennent les produits de première nécessité comme le carburant et les services publics ou les produits dont les prix sont réglementés comme les médicaments. Cela nous indique que l’inflation sous-jacente n’est pas destinée à la population générale, mais plutôt aux experts désireux d’examiner les tendances sous-jacentes de l’économie. Ces derniers incluent les banquiers centraux puisqu’elle montre les produits les plus affectés par leurs politiques de taux d’intérêt. C’est ce qui sert de base à la détermination de leurs objectifs d’inflation.
La population américaine ne connaît qu’une inflation de 1,5 %, mais cela est principalement dû à la faiblesse des prix du pétrole et aux importations bon marché. Une fois ces facteurs éliminés de l’équation, l’inflation passe à 2,1 %. C’est ce dernier chiffre qui préoccupe la Fed. C’est parce qu’elle est moins préoccupée par le marché des produits et plus intéressée par le maintien d’une économie robuste. Comparé à un taux d’inflation de 2,1 %, leur taux d’intérêt de base de 2,5 % ne semble pas du tout déraisonnable. Même s’il comporte ses propres inconvénients.
