Dernière mise à jour le août 24, 2022
Les marchés turbulents et volatils dans lesquels nous évoluons aujourd’hui posent de nombreux défis aux investisseurs et aux traders. L’un des principaux défis est la complexité croissante de la garantie d’une représentation équitable de la valeur du portefeuille. Il en va de même pour la tarification des différents éléments constitutifs, notamment les actions, les contrats à terme et les autres titres. Pour y remédier, le monde financier a adopté la méthode de l’évaluation à la valeur de marché (Mark to Market-MTM). Le guide suivant se concentre sur la manière dont l’évaluation à la valeur de marché profite aux traders de produits dérivés, de détail et institutionnels. Nous examinerons son fonctionnement et la manière dont elle affecte la valeur des actifs.
Qu’est-ce que l’évaluation à la valeur de marché ?
L’évaluation à la valeur de marché est une méthode pour mesurer les valeurs sujettes à des fluctuations périodiques pour fournir une représentation équitable de l’actif ou de l’état actuel de l’entité.
Aujourd’hui, l’évaluation à la valeur de marché est utilisée en investissement (actions, contrats à terme, fonds mutuels) et en comptabilité (actifs et passifs).
Dans le trading, nous l’utilisons pour mieux refléter la valeur marchande actuelle d’un titre, d’un compte ou d’un portefeuille au lieu de sa valeur comptable. Pour ce faire, elle ajuste la valeur de l’instrument ou du compte à la volatilité et aux performances actuelles du marché. L’objectif est de fournir une représentation plus juste de la santé du portefeuille. Par exemple, si l’évolution récente du marché entraîne le compte en dessous du niveau requis, le trader reçoit un appel de marge. Dans le contexte des fonds communs de placement, l’évaluation à la valeur de marché est utilisée quotidiennement pour donner une meilleure idée de la valeur liquidative des fonds.
À des fins comptables, l’évaluation à la valeur de marché permet de présenter une représentation plus transparente de la valeur actuelle des actifs et des passifs de l’entreprise, sur la base des conditions actuelles du marché.
Quelle est l’origine de l’évaluation à la valeur de marché ?
La méthodologie de l’évaluation à la valeur de marché a tout d’abord été introduite au 19ème siècle aux États-Unis. À l’époque, c’était la pratique habituelle des comptables.
Cependant, après un certain temps, beaucoup ont commencé à attribuer à l’évaluation à la valeur de marché les conditions ayant mené à la Grande Dépression, l’instabilité du système économique et l’effondrement massif des banques. En 1938, son utilisation a été abandonnée, mais dans les années 1980, elle a été réintroduite.
Cette fois-ci, le parcours n’a pas non plus été facile. La popularité croissante de la méthodologie a également mis en évidence ses failles. Lorsque de nombreuses sociétés et banques ont commencé à appliquer l’évaluation à la valeur de marché, elles ont constaté des faiblesses dans sa conception au fil du temps. Ces faiblesses consistent en une vulnérabilité à la fraude comptable, principalement lorsque la valeur réelle des actifs au jour le jour ne pouvait pas être déterminée objectivement. C’est le cas, par exemple, des contrats à terme sur le pétrole brut, dont le prix est dérivé d’une autre matière première.
L’exemple ultime d’une mauvaise application des principes comptables de l’évaluation à la valeur de marché a été le plus grand scandale de l’histoire des entreprises – la chute d’Enron
Suite à cette affaire, les régulateurs ont introduit des changements dans la méthode d’évaluation à la valeur de marché, notamment en mettant en œuvre des normes comptables plus strictes, une information financière plus explicite, un audit financier indépendant, des contrôles internes plus robustes, etc.
Aujourd’hui, l’évaluation à la valeur de marché est une méthodologie officiellement reconnue et largement adoptée pour chercher la valeur juste et réelle de comptes et la situation financière actuelle d’une entité ou d’un individu.
Quelle est la nécessité pour l’évaluation à la valeur de marché ?
Une méthode comme l’évaluation à la valeur de marché est nécessaire pour empêcher les manipulations du marché. Ou encore, pour assurer une transparence maximale en représentant équitablement la valeur réelle d’un actif ou d’un compte ou la situation financière de l’entreprise à un moment donné.
Si l’on prend un peu de recul, on peut dire que le principal enjeu de l’information sur les marchés est sa pertinence. Les acteurs du marché s’appuient souvent sur des données dépassées et historiques pour faire des évaluations ou des prévisions pour la période actuelle ou future. En période de forte volatilité ou de dynamique de marché comme celles que nous avons connues au cours des deux dernières décennies, les informations doivent être adéquates et fraîches.
C’est pourquoi l’évaluation à la valeur de marché a été introduite. C’était une alternative à la méthode populaire de comptabilité analytique historique, où la base de la valeur d’un actif était son coût d’achat initial. Il est compréhensible que ce type d’évaluation ne puisse pas fournir une représentation fidèle de l’état actuel du sujet. Par ailleurs, elle ne peut pas calculer avec précision ce qu’il coûte aujourd’hui. En effet, ces informations sont dépassées et ne sont pas pertinentes dans le contexte actuel du marché.
Toutefois, si nous nous concentrons sur les raisons particulières pour lesquelles l’évaluation à la valeur de marché est nécessaire, l’une d’entre elles se démarque. Elle empêche l’accumulation d’un risque excessif pour l’entité, le compte de trading ou le portefeuille spécifique.
En ayant accès à des informations équitables et précises par rapport à l’état d’un actif ou d’une entité, les acteurs du marché peuvent mieux prédire son évolution future.
Comment fonctionne l’évaluation à la valeur de marché ?
L’évaluation à la valeur de marché fonctionne différemment selon le cas d’utilisation. Examinons plusieurs exemples.
Dans le secteur financier, il y a toujours un risque de défaut de paiement. Lorsqu’un défaut de paiement se produit, le prêt doit être classé comme un actif non productif ou comme une créance irrécouvrable. L’entreprise doit établir un compte séparé (sens contraire actif) permettant de réduire la valeur de ses actifs. L’évaluation à la valeur de marché permet de le faire de manière équitable et précise.
Dans le contexte des entreprises vendant des marchandises et offrant des promotions ou des remises pour recouvrer rapidement les créances, l’évaluation à la valeur de marché exige d’enregistrer à la fois un crédit sur le produit des ventes et un débit sur les créances. Les valeurs sont basées sur le nombre estimé de clients susceptibles de profiter de la remise.
Dans les pratiques comptables personnelles, la valeur marchande d’un bien est considérée comme égale à son coût de remplacement. Par exemple, l’assurance de votre maison ou de votre véhicule inclut généralement la valeur qu’il faudrait pour une reconstruction/réparation.
En ce qui concerne les titres, la méthode d’évaluation à la valeur de marché exige l’utilisation de la juste valeur au lieu de la valeur comptable. Par exemple, les actions de votre compte de courtage sont évaluées à la valeur du marché à la fin de chaque journée. Le cas est assez similaire à celui des contrats à terme et des fonds communs de placement, où la valeur est calculée avec la cloche de clôture.
Les avantages et inconvénients de l’évaluation à la valeur de marché
Comme toute autre indicateur ou méthodologie dans le monde financier, l’évaluation à la valeur de marché n’est pas sans défaut. Si elle permet de surmonter certains problèmes, elle n’est toutefois pas à la hauteur sur certains points. Examinons les principaux avantages et inconvénients pour en savoir plus sur la fiabilité de l’évaluation à la valeur de marché :
Les avantages
- Reflète la valeur actuelle d’un actif
La valeur de l’actif est basée sur l’environnement actuel du marché, ce qui la rend authentique et représentative. Elle ne repose pas sur un historique ou des données qui pourraient ne pas être pertinentes pour la situation actuelle, ni sur des facteurs qui pourraient affecter la valeur du compte ou des actifs.
- Réduit les niveaux de risques au sein du portefeuille de l’entité
L’évaluation à la valeur de marché peut servir de système d’alerte en temps réel en cas de risque de défaut de paiement ou d’insolvabilité. Elle peut alerter si oui ou non l’état actuel du portefeuille de l’entreprise est suffisamment bon pour justifier des investissements ou prévoir les performances futures et l’exposition à des conditions de marché défavorables.
- Bénéfique pour tous ceux qui l’adoptent
L’évaluation à la valeur de marché apporte des avantages à un niveau micro et macro.
Les courtiers en bourse, par exemple, peuvent suivre le solde des comptes de leurs clients et prévenir les défauts de paiement. D’autre part, les investisseurs peuvent tirer profit des achats sur marge, qui est beaucoup plus facile à surveiller et à contrôler qu’avant l’introduction de la méthode de l’évaluation à la valeur de marché.
Avec les banques, les entreprises vendant des marchandises, les organisations financières, les auditeurs et les régulateurs, la méthodologie de l’évaluation à la valeur de marché fournit une procédure unifiée pour suivre l’état actuel des entités et leur santé financière de manière équitable et transparente.
Les inconvénients
- Peut être inexacte pendant les périodes volatiles
La volatilité a tendance à dérégler les mécanismes de tarification. Plus les fluctuations sont importantes et nombreuses, plus les estimations de la valeur du portefeuille ou de l’actif sont faussées et instables.
- Ne peut contextualiser les informations
Bien que cela ne soit pas nécessairement un inconvénient majeur, la vérité est que l’évaluation à la valeur de marché ne peut pas indiquer comment le prix à la cloche de clôture a été formé. Par exemple, elle ne permet pas de savoir s’il y a eu un afflux important et soudain d’acheteurs et de vendeurs, quels changements ont été observés tout au long de la session de trading, quelles conditions de marché ont entouré cette formation de prix, etc.
- Une dépendance au momentum pouvant endommager les évaluations en période de détresse économique
Les entreprises qui sont obligées de calculer les prix de vente de leurs actifs (par exemple, les banques dont les créances irrécouvrables déclenchent des procédures d’insolvabilité) en période de ralentissement économique, de faible liquidité ou d’incertitude du marché peuvent s’attendre à des évaluations défavorables (généralement inférieures à la valeur réelle).
Exemples d’évaluation à la valeur de marché
Imaginez que vous détenez 20 actions de la société ABC, achetées 5 dollars chacune. Actuellement, elle se trade à 6 $ l’action. L’évaluation à la valeur de marché équivaut à 120 dollars (20 actions x le prix actuel de 6 dollars). En revanche, si l’action baisse à 4 $, l’évaluation à la valeur de marché est de 80 $ et l’investisseur subit une perte non réalisée de 20 $.
Si vous utilisez la méthode de la valeur comptable, l’estimation nécessiterait un calcul basé sur le prix au moment de l’achat et le multipliant par le nombre d’actions achetées. Il est compréhensible que l’évaluation à la valeur de marché soit une méthode beaucoup plus précise que la valeur comptable.
L’évaluation à la valeur de marché dans le trading de contrats à terme
Imaginons que vous êtes un trader en contrats à terme et que vous effectuez votre premier dépôt auprès de votre bourse préférée. Les fonds déposés servent de « marge » ou de protection pour la bourse contre les pertes potentielles. Considérez la marge comme un seuil que vous ne devez pas franchir.
À la fin de chaque journée (voire deux fois par jour avec des bourses comme la CME), les contrats à terme de votre portefeuille sont évalués à leur valeur marchande actuelle (évaluation à la valeur de marché). Si l’évolution du marché était favorable, vous seriez du côté des gagnants ; ainsi, la valeur de votre compte augmenterait à mesure que la bourse vous verserait les bénéfices. En revanche, si la valeur de vos contrats à terme chutait, vous subiriez des pertes et la bourse débiterait votre compte de la marge déposée.
Si la perte est importante et que la valeur de votre compte descend en dessous de la marge minimale requise, vous recevrez un appel de marge. L’appel de marge est l’échange vous invitant à déposer des fonds supplémentaires pour couvrir le capital minimum requis. Dans le cas contraire, vous êtes en défaut de paiement.
Exemple d’évaluation à la valeur de marché dans le trading de contrats à terme
Voici un exemple pratique de l’application de l’évaluation à la valeur de marché dans les contrats à terme. Comme pour tout autre instrument, le trading de contrats à terme nécessite deux parties – un acheteur et un vendeur. Si le prix du contrat augmente en fin de journée, la valeur du compte des acheteurs augmente tandis que celle des comptes à découvert diminue, et vice-versa.
Supposons que vous soyez intéressé par le trading du blé et que vous vouliez vous protéger contre la chute des prix de la matière première sous-jacente. Vous décidez de vendre 5 contrats (1 contrat = 5 000 boisseaux) à un prix actuel de 4 $, ce qui équivaut à 100 000 $.
Voici les mathématiques derrière la transaction et comment les prix déclinants affecteront votre solde de compte :
| Jour | Prix des contrats à terme | Change | Gains/Pertes | Gains/Pertes cumulatives | Solde du compte |
| 1 | 4,00 $ | – | – | – | 100,000 $ |
| 2 | 4,05 $ | +0,05 | -1,250 | -1,250 | 98,750 $ |
| 3 | 4,00 $ | -0,02 | +500 | -750 | 98,000 $ |
| 4 | 4,00 $ | -0,07 | +1,750 | +1,000 | 99,000 $ |
| 5 | 3,93 $ | -0,07 | +1,750 | +2,750 | 101,750 $ |
Comme vous pouvez le constater, chaque chute de la valeur du contrat à terme sur le blé entraîne une augmentation du solde de votre compte et vice-versa.
Le processus de calcul de l’évaluation à la valeur de marché se poursuit jusqu’à la date d’expiration des contrats à terme ou jusqu’à ce que vous décidiez de clore votre position.
L’effet des investisseurs institutionnels
Mais le trading de contrats à terme ne se réalise pas uniquement sur les bourses traditionnelles. Les institutions et les grands investisseurs préfèrent trader les produits dérivés de gré à gré. Cependant, le cas des produits dérivés négociés de gré à gré est beaucoup plus complexe. Sur ces marchés, le prix n’est pas réglementé par le lieu de trading mais est plutôt négocié entre les acheteurs et les vendeurs. Cela signifie que vous ne pouvez pas déterminer objectivement ou obtenir immédiatement le prix du marché. En outre, le prix doit également inclure une quantification du risque de défaut de paiement ou de « non-exécution ». Pour mieux s’y retrouver, les acteurs du marché utilisent des modèles informatiques sophistiqués pouvant fournir des informations sur les prix relatifs qui, le plus souvent, sont proches de celui qu’ils paieront au final.
En bref, avec le trading de contrats à terme, l’évaluation à la valeur de marché consiste à éliminer le risque de crédit. Cependant, son application adéquate nécessite l’implication des bourses ou des investisseurs institutionnels, qui tradent de gré à gré. En effet, eux seuls peuvent se permettre d’utiliser les systèmes de surveillance sophistiqués nécessaires.
Comment cela affecte votre trading ?
La principale façon dont l’évaluation à la valeur de marché affecte votre trading est en vous procurant plus de flexibilité et en vous accordant un pouvoir d’achat plus important grâce aux achats sur marge. De cette façon, vous pouvez tirer profit des opportunités existantes en investissant plus que ce dont vous disposez actuellement.
Par exemple, imaginons que vous pensiez qu’un événement important est sur le point de se produire. Quelque chose qui aura potentiellement un effet positif majeur sur le prix des TSLA, AAPL, CL, ou de tout autre instrument. Dans ce cas, vous pouvez prendre un « crédit » auprès du courtier en bourse/de la bourse et acheter plus que ce que vous pouvez réellement vous permettre. La marge varie en fonction du fournisseur et de l’instrument du trader.
N’oubliez pas que les achats sur marge sont une épée à double tranchant. S’ils peuvent être très lucratifs, ils peuvent aussi présenter des risques importants à mesure que les pertes se multiplient. Cela signifie que même une seule décision prise au mauvais moment ou un seul mauvais mouvement du marché peut effacer tout le solde de votre compte.
Toutefois, s’ils sont appliqués avec prudence et par des traders expérimentés, les achats sur marge peuvent vous aider à accumuler des rendements importants. Pour une telle opportunité, vous devez remercier la méthode d’évaluation à la valeur de marché.
L’évaluation à la valeur de marché en dehors du trading de produits dérivés
Les courtiers en bourse utilisent l’évaluation à la valeur de marché dans d’autres types d’activités de trading (actions, options ou autres titres) pour permettre aux investisseurs d’accéder aux comptes sur marge. Ils peuvent aussi leur permettre d’emprunter des fonds et de trader à crédit pour multiplier leur pouvoir d’achat.
L’utilisation de l’évaluation à la valeur de marché permet d’évaluer la marge de garantie requise pour que le trader puisse trader à crédit. En échange de cette possibilité, il a l’obligation de payer des intérêts et de maintenir le solde de son compte au-dessus du seuil. Le processus est similaire à celui des prêts bancaires.
L’évaluation à la valeur de marché est calculée à la fin de la journée de trading. Si la valeur tombe en dessous du seuil fixé par le courtier en bourse, le trader reçoit un appel de marge. S’il ne parvient pas à déposer des fonds supplémentaires, son compte est liquidé.
La comptabilité de l’évaluation à la valeur de marché
En comptabilité, la méthode de l’évaluation à la valeur de marché est venue remplacer celle du coût historique. En effet, elle fournit une représentation plus précise et plus pertinente de la santé financière actuelle d’une entité.
La comptabilité analytique historique utilise le coût d’achat initial pour calculer la valeur des actifs. La méthode de comptabilité de l’évaluation à la valeur de marché se concentre sur la valeur actuelle des actifs. Elle se fonde sur les conditions du marché.
Cela nous aide à comprendre pourquoi la comptabilité de l’évaluation à la valeur de marché est beaucoup plus efficace et précise. La raison en est qu’elle révèle le montant réel pour lequel vous pouvez échanger des actifs aujourd’hui. C’est parce qu’elle n’est pas basée sur des informations dépassées datant de quelques années.
Cela ne veut pas dire que l’évaluation à la valeur de marché est la méthodologie parfaite. Juste l’opposé – elle a été au cœur du plus grand scandale d’entreprise de l’histoire récente.
Le scandale d’Enron
Dans les années 1990, Enron a utilisé la comptabilité de l’évaluation à la valeur de marché pour exploiter une faille existante et faire monter en flèche ses bénéfices commerciaux dans le secteur du gaz naturel. Une fois les contrats à long terme signés, la société a estimé les revenus sur la base de la valeur actuelle du flux de trésorerie net futur. Toutefois, cela a entraîné la création intentionnelle d’écarts entre les liquidités et les bénéfices déclarés. En fin de compte, les investisseurs recevaient des rapports trompeurs.
L’évaluation à la valeur de marché a permis à Enron d’enregistrer des revenus qui n’avaient jamais été perçus. L’objectif était d’augmenter les bénéfices financiers de la société et de faire monter le cours de ses actions. Cependant, cela a eu un effet boule de neige. Cela a obligé la société à déclarer des bénéfices croissants au fil du temps pour maintenir un taux positif constant. La fin de cette histoire est bien connue de tous.
Toutefois, les sociétés ont mis en place en 2002 de nombreux changements nécessaires en matière de régulation pour améliorer les normes de comptabilité.
2009 a résolu un autre problème avec la méthode de l’évaluation à la valeur de marché. Elle a permis de résoudre le problème des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) que les banques détenaient en quantités excessives pendant la crise financière. Comme les marchés de ces instruments avaient déjà disparu, les actifs dans les registres des banques ne pouvaient pas être évalués avec précision. Le Financial Accounting Standards Board (FASB) a introduit de nouvelles directives. Celles-ci ont permis aux entités de marché d’évaluer les prix en fonction de ce qu’elles auraient reçu sur un marché ordonné plutôt que pendant une crise ou une liquidation forcée.
Après cela, il n’y a pas eu d’incidents majeurs déclarés par rapport à la comptabilité de l’évaluation à la valeur de marché.
Conclusion
L’évaluation à la valeur de marché est un rouage essentiel de la mécanique du marché de nos jours. Elle a contribué à transformer la façon dont nous tradons et dont les entreprises communiquent leurs résultats financiers. Elle a contribué à améliorer la stabilité du système financier en réduisant le risque de défaut de paiement et en assurant une surveillance et un contrôle plus transparents.
Bien que vous n’ayez probablement pas à vous préoccuper quotidiennement de la terminologie de l’évaluation à la valeur de marché, il est utile de comprendre de quoi il s’agit et pourquoi l’évaluation à la valeur de marché est si essentielle pour le bien-être des traders, des investisseurs institutionnels, des organisations financières, etc.
