Última actualización el septiembre 28, 2023
A pesar de su papel en la crisis de 2008, los bonos hipotecarios de alto riesgo (también conocidos como títulos respaldados por hipotecas – MBS) y las permutas de incumplimiento crediticio (CDS) están resurgiendo. Las entidades financieras están reactivando estos instrumentos en busca de mayores beneficios en un entorno de tipos de interés bajos.
Aunque este resurgimiento va ahora acompañado de una mejor gestión del riesgo y de una mayor regulación, persiste la preocupación por los posibles riesgos sistémicos.
La naturaleza cíclica de los mercados financieros se asemeja a la historia del mitológico Ave Fénix, que vive, muere y resurge de sus cenizas una y otra vez.
Los mercados financieros tienden a sufrir periódicamente crisis económicas que desencadenan recesiones. Estos periodos son sustituidos por periodos de auge económico y así continúa el ciclo.
Además, a menudo el mercado pierde completamente la fe en un activo concreto, solo para redescubrirlo con renovado entusiasmo más adelante. Lo mismo ocurre con los bonos hipotecarios de alto riesgo y las permutas de cobertura por incumplimiento crediticio.
La crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2008
Hace más de una década, la infame crisis hipotecaria sumió a la economía mundial en una espiral descendente que provocó el mayor desplome desde la Gran Depresión. Como uno de los colapsos financieros más importantes de la historia, la “Gran Recesión”, como también se la conoce hoy en día, provocó numerosos incumplimientos de pago de empresas y particulares en todo el mundo.
Los mercados financieros mundiales se vieron sacudidos hasta la médula después de que los bancos de inversión llenaran sus carteras de productos financieros como los bonos hipotecarios de alto riesgo y permuta de incumplimiento crediticio.
Detrás de esos activos estaba lo que resultó ser un inmueble sin valor, lo que generó excesivos riesgos de incumplimiento. Muchas instituciones financieras tuvieron que ser rescatadas por el gobierno, mientras que otras fueron compradas por sus competidores más estables.
Las implicaciones del problema se dejaron sentir entre los propietarios de inmuebles de todo el mundo, especialmente los que financiaban sus compras mediante préstamos. Los precios bajaron tanto que lo mejor que podían hacer los deudores era reducir sus pérdidas y dejar de pagar.
Las propiedades embargadas perdieron a menudo entre el 60% y el 70% de su valor original cuando acabaron en manos de los bancos.
Muchos factores contribuyeron a la escalada de la crisis de 2008. Sin embargo, el que recibió el mayor escrutinio fue el de los préstamos de alto riesgo.
Ingeniería de crisis
La idea era reempaquetar los bonos hipotecarios de alto riesgo en valores extrabursátiles regulados y luego cubrir el riesgo de impago mediante la compra de permutas de incumplimiento crediticio.
En ese momento, parecía una construcción perfecta y libre de riesgos. Por desgracia, el proceso de transformación de estas hipotecas en valores negociables las ha desvinculado demasiado del mercado inmobiliario.
A medida que la tasa de incumplimiento crediticio de estas hipotecas aumentaba hasta alcanzar un porcentaje considerable, los valores en los que se agrupaban empezaron a perder valor. Esto hizo que las instituciones emisoras de estos valores fueran inestables.
Las compañías de seguros que tratan con instituciones en mora no estaban preparadas para el gran volumen de pagos que tendrían que hacer, lo que provocó su caída.
La lista de instituciones financieras afectadas incluye a Fannie Mae, Freddie Mac, AIG, Lehman Brothers y Bear Stearns, por citar algunas.
La reaparición de las hipotecas de alto riesgo
El sentido común sugiere que cualquiera que haya visto los acontecimientos de 2008 haría todo lo posible por evitar una inversión tan arriesgada.
En realidad, no parece que sea así. Las mismas hipotecas de alto riesgo que estuvieron en el centro de la crisis financiera están experimentando un vigoroso resurgimiento.
Puede adoptar una forma diferente, pero el concepto subyacente es el mismo. Sin embargo, esta vez Estados Unidos no es la zona cero, sino que está ocurriendo en la segunda mayor economía del mundo, China, donde las hipotecas de alto riesgo no solo están reapareciendo, sino que lo hacen con tipos de interés y pagos iniciales mucho más elevados.
Al mismo tiempo, en EE.UU., los controles de riesgo son más estrictos debido a las restricciones a las hipotecas de alto riesgo impuestas por la oficina de protección financiera al consumidor (CFPB). Entre ellos se encuentran:
- Los compradores potenciales deben recibir asesoramiento para la compra de vivienda por parte de un representante autorizado por el Departamento de vivienda y desarrollo urbano de los Estados Unidos.
- La restricción también limitaba el aumento de los tipos de interés y otras condiciones de los préstamos.
- Todos los préstamos deben evaluarse adecuadamente antes de su aprobación.
El impacto de las hipotecas de alto riesgo a otras industrias
El fenómeno no se limita al mercado inmobiliario; también se extiende a los préstamos a empresas. Sin embargo, las hipotecas de alto riesgo no están financiadas exclusivamente por el sector bancario regulado, sino también por el llamado sistema bancario en la sombra de China.
Alternativamente, la financiación llega en forma de préstamos de empresas privadas o particulares, en lugar del sistema bancario comercial de China o los bancos estatales.
La situación se complica aún más por la falta de información sobre la cantidad de capital que circula en el sistema bancario en la sombra.
Lo que sí sabemos a ciencia cierta es que estos préstamos no regulados se empaquetan en activos financieros especiales con la ayuda de instituciones financieras, que luego los revenden como valores negociables.
No está claro el número exacto ni la cuantía de estos préstamos. Según algunas estimaciones, representan hasta dos tercios de todos los préstamos en China.
Por otro lado, ni siquiera podemos empezar a estimar el número o la proporción de incumplimientos. A pesar de ello, el número de hipotecas de alto riesgo sigue aumentando.
Riesgos potenciales del resurgimiento de las hipotecas de alto riesgo
El resurgimiento de los CDS y de los bonos hipotecarios de alto riesgo entraña riesgos potenciales que requieren una cuidadosa consideración.
En la actualidad, el valor de los instrumentos de este tipo en circulación supera 1 billón de dólares.
Los expertos sostienen que su amplia exposición mundial hace resurgir el riesgo de posibles inestabilidades para el sistema financiero.
Otro momento potencialmente preocupante sería si estos préstamos de alto riesgo alcanzan finalmente una magnitud crítica como ocurrió en 2008. Teniendo en cuenta la importancia sistémica de China para la economía mundial, las implicaciones podrían volver a sentirse en todo el mundo.
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Para concluir
El auge de los valores respaldados por hipotecas Phoenix nos demuestra que los inversores están más que dispuestos a dar una segunda oportunidad a viejos activos desechados siempre que vengan con una nueva capa de pintura.
A pesar de la anterior crisis financiera provocada por estos instrumentos, están resurgiendo. Sin embargo, el resurgimiento de los bonos hipotecarios de alto riesgo y los CDS plantea riesgos significativos que exigen atención. Se requiere una normativa más estricta para mitigar las posibles inestabilidades en cadena que amenazan con perturbar el sistema financiero.
